Daniela Șerban, ARIR: Introducerea unei noi categorii de investitori – semi-profesional – și necesitatea unei ceritificări UE pentru personalul care furnizează consultanță, propuneri la nivel european

Comisia Europeană, condusă de Ursula von der Leyen de la 1 decembrie, a lansat în consultare un set de modificări pentru modificarea Directivei și Regulamentului pentru Piețe și Instrumente Finaniare, MiFID și MiFIR. Pachetul legislativ în vigoare din 3 ianuarie 2018 a avut ca obiectiv reformarea piețelor financiare post-criză. În continuare printre priorități se regăsesc protecția investitorilor, transparența și eficiența tranzacționării cu intrumente financiare. Consultarea se face online până la 20 April 2020.

Daniela Șerban, președintele Asociației pentru Relații cu Investitorii la Bursă din România (ARIR), ne-a transmis: “Am participat în ultimele zile la discuții la Bruxelles legate de Planul de Acțiuni privind Piața Unică de Capital și propunerile de modificare ale MiFID. În funcție de solicitărilor membrilor vom participa la aceste consultări.

De notat că tonul noului pachet s-a modificat semnificativ, astfel că termenul de ”stabilitate financiară” se regăsește doar de două ori în materialul de 94 pagini disponibil spre consultare.

Sunt propuse multiple întrebări legate de protecția investitorilor, inclusiv ideea introducerii unei noi categorii de investitori – semi-profesional și necesitatea unei ceritificări UE pentru personalul care furnizează consultanță de investiții, posibil cu examen în UE. Aparent, acoperirea cu analiză a companiilor listate de talie medie și mica a coborât odată cu MiFID. Astfel, se propun spre consultare o serie de alternative de finanțare a acestor rapoarte de analiză.”

ELEMENTE-CHEIE ALE PACHETULUI LEGISLATIV MIFID II / MIFIR, potrivit ASF, sunt:

• “Reguli detaliate şi stricte, structuri de piață mai eficiente și mai solide, creșterea gradului de reglementare a locurilor de tranzacționare

Pe lângă piețele reglementate și sistemele multilaterale de tranzacționare, cuprinse în domeniul de aplicare al MiFID I, Directiva revizuită introduce un nou tip de loc de tranzacționare: sistemul organizat de tranzacționare (OTF). OTF constituie platforme organizate care nu sunt reglementate în prezent, dar a căror importanță este în creștere. MiFID II permite în continuare existența diferitelor modele de business, dar promovează aceleași reguli de transparență și de tratament al conflictelor de interese pentru toate locurile de tranzacționare la nivelul întregii Uniuni Europene.

În vederea facilitării accesului la piețele de capital pentru întreprinderile mici și mijlocii, directiva stabilește reguli pentru crearea unui segment de piaţă destinat acestora, prin intermediul căruia IMM-urile vor putea accesa mai uşor resursele pieţei de capital.

• Adaptarea la inovațiile tehnologice

MiFID II introducecerințe noi pentru activitățile de tranzacționare algoritmice și de high frequency, prin care a fost mărită considerabil viteza de tranzacționare și au apărut noi riscuri sistemice. Noile măsuri se referă la obligația impusă tuturor traderilor algoritmici de a fi reglementați, la introducerea de prevederi care îi împiedică să își mărească volatilitatea prin migrarea de la o piață la alta.

• Îmbunătățirea cerinţelor de transparenţă pre- şi post-tranzacţionare

Prin introducerea unui nou loc de tranzacţionare (OTF) şi a unor cerințe de reglementare pentru acesta, MiFID II îmbunătățește cerințele de transparență pentru activitățile de tranzacționare a piețelor de instrumente de capital, permițând identificarea aşa-numitelor lichidităţi ascunse (“dark pools” – volumele de tranzacționare sau lichiditatea care nu sunt disponibile pentru platformele publice). De asemenea, este impus un nou regim de transparență pentru tranzacționare în cazul piețelor de titluri, altele decât titlurile de credit (obligațiuni, produse structurate și derivate). În plus, datorită noilor cerințe de păstrare a datelor într-o bază unică, investitorii își vor putea forma o imagine de ansamblu asupra tuturor activităților de tranzacționare pe teritoriul Uniunii Europene și vor putea face alegeri fiind bine informați.

• Puteri întărite de supraveghere și un cadru mai strict pentru piețele de derivate

Directiva consolidează rolul și puterile autorităților de supraveghere. În coordonare cu ESMA și în situații bine definite, autoritățile de supraveghere vor fi abilitate să interzică anumite produse, servicii sau practici în cazul în care protecția investitorilor, stabilitatea financiară sau funcționarea ordonată a piețelor ar fi amenințate. Supravegherea piețelor derivate pe mărfuri va fi îmbunătățită. Este introdusă obligația de raportare a unei poziții pe categorie de trader. Astfel, reglementatorii și participanții la piață vor avea posibilitatea să evalueze mai bine rolul speculativ.

• Îmbunătățirea protecției investitorilor

Având la bază setul de reguli bine definite promovate de MiFID I, noua directivă stabilește cerințe mai stricte pentru administrarea portofoliului, consultanța de investiții și oferta de produse financiare complexe, ca de exemplu produsele structurate. Pentru a preveni un eventual conflict de interese, consultanților independenți și administratorilor de portofolii le va fi interzis să efectueze sau să primească plăți sau alte câștiguri bănești către sau de la terți. Sunt introduse reguli de guvernanță corporativă și reguli privind responsabilitatea managerilor pentru toate firmele de investiții.”