CoreWeave, compania americană de infrastructură pentru inteligență artificială susținută de Nvidia, a devenit una dintre principalele ținte ale investitorilor îngrijorați de formarea unei bule speculative în sectorul AI. Cu datorii de aproximativ 50 de miliarde de dolari, pierderi persistente și investiții estimate la până la 39 de miliarde de dolari în acest an, compania se confruntă cu o creștere puternică a costurilor de finanțare. Potrivit unei analize Reuters, dificultățile CoreWeave ar putea avea consecințe asupra întregului ecosistem AI, din cauza interdependențelor financiare dintre producătorii de cipuri, operatorii de centre de date și marile companii tehnologice.
Acțiunile CoreWeave au pierdut peste 15% în această săptămână, iar randamentele obligațiunilor sale cu scadența în 2030 au crescut cu 500 de puncte de bază, apropiindu-se de 16%. Corecția bursieră a venit după ce raportările financiare pentru trimestrul al treilea ale unor mari companii tehnologice au indicat întârzieri în dezvoltarea centrelor de date și o posibilă încetinire a ritmului de creștere a investițiilor.
CoreWeave, evaluată la aproximativ 39 de miliarde de dolari, este una dintre companiile reprezentative pentru sectorul neocloud, format din furnizori de infrastructură de calcul destinată inteligenței artificiale. Aceste societăți se împrumută masiv pentru achiziționarea de procesoare, terenuri și energie necesare centrelor de date, în condițiile în care veniturile din închirierea capacităților de calcul apar ulterior.
-
Datorii de 50 de miliarde de dolari și pierderi de 1,2 miliarde de dolari
CoreWeave nu a înregistrat niciodată profit, potrivit datelor compilate de LSEG și citate de Reuters. În 2025, compania a raportat venituri anuale de 5,1 miliarde de dolari și o pierdere netă de 1,2 miliarde de dolari. Deși veniturile sunt așteptate să se dubleze în 2026, investițiile de capital ar urma să crească de patru ori, până la 35–39 de miliarde de dolari. Această evoluție ar urma să determine un consum și mai mare de numerar, într-un moment în care costurile împrumuturilor sunt în creștere.
Investitorii sunt preocupați și de faptul că directorul general Mike Intrator și entități asociate acestuia au vândut acțiuni în valoare de aproape un miliard de dolari de la listarea companiei, în martie 2025.
Potrivit documentelor de reglementare, majoritatea tranzacțiilor au fost efectuate în baza unor planuri de tranzacționare stabilite în prealabil. „Este clar că vor avea nevoie de o injecție de capital sau de o salvare financiară. Consumă capital, iar capitalul nu mai este gratuit”, a declarat Alberto Gallo, fondatorul fondului de investiții Andromeda Capital. Fondul deține poziții care mizează pe scăderea valorii obligațiunilor CoreWeave.
Gallo a explicat că investitorii în obligațiuni preferă companiile care generează fluxuri de numerar previzibile, nu afacerile care realizează investiții masive în speranța unor venituri viitoare.
-
Contracte de 104,2 miliarde de dolari, dar investitorii se tem că veniturile nu vor veni suficient de repede
Directorul general al CoreWeave, Mike Intrator, a încercat să calmeze îngrijorările angajaților și investitorilor. Într-un mesaj intern consultat de Reuters, acesta a afirmat că piețele pot uneori să interpreteze greșit situația unei companii și să reacționeze irațional.
Intrator a susținut că portofoliul de contracte al CoreWeave este suficient pentru acoperirea obligațiilor financiare.
La sfârșitul trimestrului al doilea, compania avea contracte viitoare în valoare de 104,2 miliarde de dolari, la care s-au adăugat angajamente noi de peste 25 de miliarde de dolari la începutul trimestrului al treilea.
Totuși, valoarea contractelor nu este echivalentă cu numerarul disponibil imediat pentru plata datoriilor. Investitorii se întreabă dacă aceste venituri vor fi încasate suficient de repede pentru a susține ritmul investițiilor și costurile de finanțare.
CoreWeave nu a răspuns solicitărilor Reuters de a comenta situația.
-
Finanțarea circulară din sectorul AI, un risc pentru întregul ecosistem
O preocupare importantă a investitorilor este reprezentată de interdependențele financiare dintre companiile care dezvoltă infrastructura AI, producătorii de cipuri și clienții acestora. CoreWeave se află în centrul unui ecosistem în care producători de semiconductori precum Nvidia și clienți precum Meta și OpenAI sunt conectați prin investiții, contracte comerciale și angajamente de finanțare.
Această structură a alimentat îngrijorările privind așa-numita finanțare circulară, în care banii investiți în dezvoltarea infrastructurii AI circulă între companii care sunt, simultan, furnizori, clienți sau investitori.
James Athey, administrator de portofoliu pentru instrumente cu venit fix la Marlborough, a avertizat că problema depășește finanțarea circulară.
„Problema este că vorbim despre o interconectare uriașă, nu doar despre finanțare circulară, ci și despre faptul că aceste active sunt deținute în aceleași locuri, în aceleași portofolii, de aceleași tipuri de investitori”, a explicat acesta. Potrivit lui Athey, utilizarea masivă a împrumuturilor poate amplifica efectele unei corecții de piață și poate transforma dificultățile unei companii într-o problemă mai extinsă.
-
Gartner: 80% dintre furnizorii neocloud ar putea înceta să opereze independent până în 2030
CoreWeave face parte dintr-un sector în care activează aproximativ 100 de furnizori de infrastructură cloud pentru inteligență artificială, potrivit companiei de cercetare Gartner. Printre aceștia se numără Nebius, Applied Digital, IREN, Lambda Labs, Crusoe și TeraWulf.
Aceste companii dezvoltă centre de date cu un consum ridicat de energie, pe care intenționează să le închirieze societăților care creează și operează modele de inteligență artificială. Modelul presupune cheltuieli inițiale foarte mari și venituri relativ reduse până la începerea contractelor de închiriere.
Gartner consideră că furnizorii neocloud sunt printre cei mai expuși dezechilibrului dintre venituri și investițiile de capital. Compania de cercetare estimează că, până în 2030, 80% dintre furnizorii neocloud vor înceta să mai opereze independent.
Această estimare nu înseamnă neapărat că toate companiile respective vor intra în faliment, întrucât încetarea operațiunilor independente poate include și achiziții sau consolidări ale pieței.
-
„Creșterea veniturilor este finanțată cu tipul greșit de capital”
Tommaso Leodari, director de investiții al fondului Index & Cie din Dubai, consideră că problema fundamentală a sectorului este utilizarea excesivă a împrumuturilor pentru finanțarea expansiunii. „Ne aflăm într-o situație în care există foarte multe așteptări privind veniturile și creșterea acestora, dar această creștere este finanțată cu tipul greșit de capital, respectiv datorie, nu capital propriu”, a explicat Leodari.
În cazul CoreWeave, acesta consideră că dependența de finanțarea prin datorii amplifică riscurile. Orice reducere a gradului de utilizare a centrelor de date sau întârziere în construirea acestora s-ar putea reflecta în dificultăți privind rambursarea împrumuturilor. Fondul Index & Cie nu deține participații în companii specializate exclusiv în inteligență artificială.
-
Întârzieri în construcția centrelor de date, probleme energetice și riscul unui excedent de cipuri
Temerile investitorilor au fost amplificate de avertismentele unor mari companii tehnologice, inclusiv Microsoft și Oracle, privind întârzierile în dezvoltarea centrelor de date. Printre dificultățile semnalate se numără constrângerile legate de alimentarea cu energie electrică, disponibilitatea componentelor și riscul apariției unui excedent de cipuri avansate.
În paralel, companii precum Meta și Microsoft dezvoltă propriile procesoare, care ar putea concura cu produsele Nvidia. Reuters remarcă și faptul că ritmul de creștere a veniturilor unor companii importante din domeniul AI, precum OpenAI și Anthropic, s-a temperat, deși rămâne ridicat.
Aceste evoluții sporesc incertitudinea privind ritmul în care investițiile uriașe în infrastructură se vor transforma în venituri și profituri. Michael Frazis, de la Frazis Capital Partners, a atras atenția asupra faptului că extinderea veniturilor nu a demonstrat încă existența unor economii de scară suficiente în sector.
Potrivit acestuia, chiar și la venituri de 10 miliarde de dolari, CoreWeave ar înregistra pierderi de aproximativ 2,5 miliarde de dolari, conform estimărilor sale.
-
Nvidia garantează cumpărarea capacității de calcul nevândute până în 2032
CoreWeave beneficiază însă de sprijinul Nvidia, unul dintre cei mai importanți actori ai industriei AI. Producătorul de cipuri s-a angajat să achiziționeze capacitatea de calcul CoreWeave care nu va fi vândută altor clienți până în aprilie 2032. Acest acord oferă companiei o garanție comercială importantă pentru utilizarea infrastructurii sale.
De asemenea, Sean Cray, vicepreședinte în cadrul Moody’s Ratings, a subliniat că CoreWeave nu cumpără procesoare în scop speculativ și dispune de mai multe posibilități de finanțare. Cu toate acestea, agențiile de rating clasifică datoria CoreWeave în categoria speculativă, sub pragul investment grade.
-
Costul asigurării împotriva neplății a ajuns la niveluri de stres financiar sever
Presiunile asupra companiei sunt vizibile și pe piața instrumentelor de credit. Potrivit Reuters, costul asigurării datoriei CoreWeave împotriva riscului de neplată, măsurat prin spread-ul contractelor credit default swap (CDS), a urcat în această săptămână la aproximativ 1.200 de puncte de bază.
Un asemenea nivel este considerat un semnal de stres financiar sever. Compania a atras inclusiv fonduri speculative interesate de randamentele ridicate ale obligațiunilor sale, clasificate în categoria junk.
Saurav Sen, analist la compania de cercetare Gimme Credit, a avertizat că deteriorarea condițiilor de finanțare ar putea deveni un fenomen care se autoalimentează. „Vânzările masive de pe piața creditului CoreWeave riscă să se transforme într-o profeție care se autoîndeplinește”, a explicat acesta.
În opinia analistului, principala întrebare nu este dacă există clienți interesați de capacitatea de calcul oferită de CoreWeave, ci dacă societatea își poate permite să construiască și să livreze această infrastructură.
Situația CoreWeave evidențiază una dintre vulnerabilitățile majore ale expansiunii inteligenței artificiale: diferența dintre valoarea contractelor și a veniturilor viitoare estimate, pe de o parte, și necesarul imediat de capital pentru construirea infrastructurii, pe de altă parte. Într-un sector caracterizat de investiții de zeci de miliarde de dolari, costuri de finanțare în creștere și legături financiare complexe între companii, dificultățile unui furnizor important de infrastructură pot influența percepția investitorilor asupra întregii industrii.
| Știri BVB