Doru Lionăchescu: Antreprenorii își doresc acum să fie asociați cu Bursa, iar societatea în ansamblu nu mai privește BVB ca pe un teritoriu al speculanților

BVB aniversează 30 de ani de la reînființare. Ce vă amintiți de la începuturile pieței de capital din România?

Doru Lionăchescu: Sincer, nu îmi amintesc mare lucru, a trecut atît de mult timp de atunci, era și o perioadă foarte tulbure în România, abia ne dezmeticeam cu toții și încercam să înțelegem ce înseamnă economia de piață. Țin minte însă că, încă din 1992, ca Redactor Șef Adjunct și Fondator al revistei Capital, am susținut constant nevoia creării instituțiilor fundamentale ale pieței în România, printre care, poate nu cea mai importantă, dar în mod cert cea cu simbolismul cel mai puternic era și este Bursa de Valori.

Cum ați luat contact cu piață de capital și ce poziții ați avut pe această piață?

Doru Lionăchescu: Am avut șansa să iau contact cu piața de capital foarte devreme, deja în toamna anului 1990, dar nu în România, ci la Londra, în cadrul unui program intensiv de pregătire jurnalistică “Writing Business News”, în cadrul căruia am fost primul ziarist român selectat de organizatori, agenția Reuters. Vizitele și discuțiile la London Stock Exchange au fost pentru mine, un tânăr gazetar abia aterizat dintr-un București înghețat și întunecat, o veritabilă trezire profesională și personală. M-am întors de acolo convins că România trebuie să accelereze operaționalizarea instituțiilor pieței ca o garanție a ireversibilității traiectoriei sale către capitalism. Vă reamintesc că în acei ani nu era deloc sigur că România va păstra calea occidentală, a economiei capitaliste și libertății individuale; deja în societate se coagulau structuri retrograde, nostalgice, imposibil de neglijat. Cu piața de capital românească am avut contact sporadic încă de la început, dar lucrurile au căpătat amploare și consecvență în 2016, odată cu nașterea BT Capital Partners, unde am fost din start Membru în Board și de ceva vreme Președinte CA. Cele două mandate succesive de Membru în Boardul Băncii Transilvania mi-au oferit de asemenea oportunitatea de a contempla și analiza piața de capital și din perspectiva celui mai important emitent într-o etapă foarte, foarte dinamică a băncii.

Cum ați văzut dezvoltarea pieței bursiere?

Doru Lionăchescu: Bursa românească a urmat o traiectorie destul de bine corelată cu evoluția de ansamblu a economiei: marginalizată, puțin atractivă și lentă de la formare până spre 2004, apoi într-o creștere de atractivitate post-NATO și pre-UE, până la criză din 2007-2008. A durat foarte mult până când Bursa și-a revenit după euforia acelor ani, dar e o lecție de care investitorii și emitenții probabil că aveau nevoie, oricît ar fi fost de nedreaptă și dureroasă pentru mulți. În prezent, cred că asistăm la perioada de maturitate a Bursei, începută prin 2020-2021, a devenit ușor-ușor o arenă a profesioniștilor în mare măsură și mă bucur că și-a întărit specificul aspirațional: antreprenorii își doresc acum să fie asociați cu Bursa, iar societatea în ansamblu nu mai privește BVB ca pe un teritoriu al speculanților.

A fost corelată dezvoltarea pieței de capital cu cea a economiei?

Doru Lionăchescu: În general, aș zice, până la Lebedele negre numite Covid și conflictul din Ucraina, a fost vizibilă o corelație destul de tare a evoluției Bursei cu dinamica de ansamblu a economiei. De prin 2021 însă, atât la noi, cât și pe alte piețe, corelația respectivă s-a atenuat și, în unele cazuri chiar s-a inversat – cum este și cazul Bursei noastre anul acesta. Eu cred însă că am fi putut avea o Bursă mult mai puternică volumetric și ca anvergură a emitenților, cu o pondere a capitalizării totale în PIB mult mai semnificativă dacă nu ar fi existat constant la nivelul deciziei politice o ezitare de neînțeles față de listarea parțială măcar a multora dintre activele statului. E stupefiant că nici măcar după succesul uluitor al listarii Hidroelectrica, politicienii români nu au tras concluziile raționale și au preferat fie să se eschiveze de la decizii, fie să cocheteze cu un populism infantil pe referenul ‘nu ne vindem țara”.

Care au fost cele mai grele momente pe care le-ați trăit pe piața de capital?

Doru Lionăchescu: Din fericire, eu având structural aversiune la risc – ca tot bancherul! – nu am întâmpinat momente deosebit de critice pe piață ca investitor sau intermediar. Dacă ar fi să aleg totuși o perioadă, momentul tragic mi se pare perioada celor câțiva ani de după criza din 2008, când am fost părtaș sau confident la adevărate drame umane ale unor antreprenori români care practic pierduseră totul peste noapte; au fost dialoguri și discuții pe care nu mi le-aș mai dori repetate. Din fericire, o bună parte dintre ei au dat dovadă de o reziliență incredibilă și au decis să meargă înainte, iar astăzi mulți își văd recompensată încrederea și speranța cu return-uri cumulate excepționale.

Dar cele mai frumoase?

Doru Lionăchescu: Multe, mi-e greu să selectez. În primul rând, aș zice satisfacția generată de performanța pe bursă a TLV (Banca Transilvania) în perioada după ce m-am alăturat grupului, în primăvara lui 2016: e reconfortant să te auto-convingi că ai contribuit și tu cu ceva la aceasta. Am apoi multiple momente de satisfacție legate de mandatele noastre de listare executate cu succes de BT Capital Partners, un intermediar care a venit de departe și este astăzi cel mai mare broker al Bursei românești. De altfel creșterea în sine a BTCP, procesul, travaliul de integrare a fostei mele firme Capital Partners cu fosta BT Securities mi-a adus foarte multe satisfacțîi, m-a provocat permanent și m-a obligat să țin compas nord în perioade foarte complicate local și internațional.

Cum vedeți în prezent BVB și evoluția pieței de capital?

Doru Lionăchescu: Cum spuneam, cred că BVB a ajuns la maturitate, a sosit momentul să exploreze opțiuni strategice de dezvoltare. Activitățile de zi cu zi, fondul actual de emitenți își epuizează ușor-ușor forța de tracțiune. Piețele de capital se consolidează peste tot în lume, e decelabil acest trend inclusiv în Europa, sper că liderii BVB vor înțelege corect în ce direcție se mișcă lucrurile și vor lua deciziile care se impun. Ar fi mare păcat să așteptăm să ne împingă evenimentele în cine știe ce direcție, în loc să încercăm să forjam noi viitorul pieței de capital locale.

Cum vedeți viitorul BVB?

Doru Lionăchescu: Pe termen mediu, dacă nu va avea curajul și viziunea de a fi ea însăși un agent al consolidării, cred că Bursa românească va fi integrată într-un ecosistem fie regional, fie european. Acest lucru se va întâmpla cu siguranță, contează însă dacă într-un astfel de proces ești subiect sau obiect al consolidării și schimbării. Pe termen scurt, știind structura sectorială a emitenților, de unde lipsesc industriile disruptive care mișcă acum fenomenal piețele externe – IA, biotehnologie, energie regenerabilă, producție farma de înaltă tehnologie, fintechs – mă aștept ca Bursa să se recoreleze ușor-ușor cu dinamica generală mai lentă a economiei în ansamblu. Chiar și așa, Bursa are însă toate premisele să rămână atractivă pentru noi listări din mediul antreprenorial, atâta timp cât va oferi emitenților potențiali perspective de apreciere care să contrabalanseze costurile de reglementare și conformare. La nivel mai granular, cred că vom asista la o concentrare și mai pregnantă a performanței intermediarilor spre zona primilor 4-5 jucători, și anume aceia care au masă critică de clienți, capacitatea de a genera mandate de listare și de a oferi produse cu valoare adăugată mare, precum și abilitatea de a integra dezvoltările tehnologice recente legate de IA care mi-e teamă că îi vor sufoca pe unii jucători.