Piețele globale au trecut cu bine peste o avalanșă de șocuri în ultimii ani, însă HSBC identifică mai multe evoluții care ar putea, în cele din urmă, să pună capăt acestei perioade de reziliență, scrie CNBC.
Printre principalele riscuri se numără majorarea impozitelor pe profit, o nouă creștere a gradului de îndatorare a sectorului privat și modificarea relației dintre acțiuni și obligațiuni. Retragerea sprijinului pe care investitorii consideră că băncile centrale îl oferă piețelor ar putea, de asemenea, să pună la încercare această reziliență, a arătat banca într-o notă publicată luni.
Deși „eliminarea opțiunilor de tip «put» oferite de băncile centrale” – percepția că băncile centrale vor interveni pentru a limita scăderile severe ale piețelor – ar putea avea un impact negativ, HSBC consideră că un asemenea scenariu este greu de imaginat, în special în Statele Unite, unde evoluția acțiunilor, efectul de avuție și condițiile financiare au devenit puternic interconectate.
Având în vedere ponderea foarte mare a Statelor Unite pe piețele globale de acțiuni și de credit, cele mai mari riscuri se află în SUA, potrivit HSBC.
Majorarea impozitelor pe profit, care ar reduce profitabilitatea companiilor, ar putea pune presiune asupra piețelor. În același timp, o scădere a inflației către sau sub ținta băncii centrale ar putea restabili corelația negativă dintre acțiuni și obligațiuni – situația în care prețurile obligațiunilor cresc atunci când acțiunile scad.
Această evoluție ar putea determina investitorii să își reducă alocările către acțiuni și ar putea pune presiune asupra evaluărilor bursiere.
O nouă creștere a gradului de îndatorare a sectorului privat ar putea, de asemenea, să facă economia și piețele mai vulnerabile la șocuri, deși HSBC subliniază că acesta se află în prezent la minimele ultimelor câteva decenii.
- HSBC: „Activele riscante par să continue să ignore fiecare catalizator negativ”
Aceste riscuri ies în evidență tocmai pentru că piețele s-au dovedit remarcabil de rezistente la veștile negative din ultimii ani – de la explozia inflației și introducerea tarifelor vamale până la conflictele geopolitice, lichidarea tranzacțiilor de tip carry trade și preocupările privind creditul privat.
„Se pare că activele riscante continuă să ignore fiecare catalizator negativ”, au scris strategii HSBC.
Aceștia au descris piețele drept „Teflon”, argumentând că activele riscante au rămas remarcabil de rezistente în fața unei liste lungi de potențiali factori negativi în ultimii cinci ani.
Și Deutsche Bank și-a pus problema cât timp poate continua această reziliență. Banca a arătat, într-un raport publicat luni, că activele riscante au rămas „constant reziliente”, în pofida creșterii dobânzilor reale și a intensificării presiunilor inflaționiste, fiind susținute de o creștere economică globală surprinzător de puternică.
„Echilibrul actual este nesustenabil… Activele riscante, precum acțiunile și instrumentele de credit, manifestă în continuare o complacere izbitoare în fața șocului stagflaționist care este reflectat tot mai mult în prețurile de pe piețele dobânzilor”, a arătat Deutsche Bank.
Piețele dobânzilor anticipează în continuare doar o înăsprire limitată a politicii monetare de către băncile centrale, în pofida presiunilor inflaționiste în creștere, în timp ce piețele de acțiuni și de credit presupun că randamentele mai ridicate nu vor afecta semnificativ creșterea economică, potrivit băncii.
- Ce se află în spatele rezilienței piețelor
Un factor esențial îl reprezintă soliditatea profiturilor companiilor și a creșterii economice, în special în Statele Unite, unde estimările de consens au subestimat în mod repetat rezultatele companiilor.
Potrivit HSBC, această reziliență s-a extins dincolo de sectoarele tehnologiei și inteligenței artificiale, în timp ce impozitele pe profit plătite de companiile americane se mențin aproape de minimele ultimelor câteva decenii.
Un alt factor este schimbarea relației dintre acțiuni și obligațiuni. În condițiile în care obligațiunile guvernamentale nu mai oferă aceeași diversificare împotriva riscului asociat acțiunilor ca în trecut, investitorii și-au redus alocările către obligațiuni și s-au orientat către acțiuni și strategii de hedging pe termen mai scurt, contribuind astfel la menținerea evaluărilor ridicate ale acțiunilor.
Un puternic efect de avuție a jucat, de asemenea, un rol. Averea gospodăriilor americane a crescut semnificativ peste tendința din perioada anterioară pandemiei de Covid-19, o mare parte a acestei creșteri fiind concentrată în rândul gospodăriilor cu venituri mai ridicate.
Deținerile de numerar și echivalente de numerar se situează, de asemenea, cu mult peste tendința existentă înaintea crizei financiare.
În același timp, băncile centrale dispun acum de o gamă mult mai largă de instrumente pentru a răspunde perioadelor de stres de pe piețe. HSBC notează că Rezerva Federală are aproape 20 de instrumente, facilități și mecanisme potențiale de sprijin, în timp ce Banca Centrală Europeană dispune de peste o duzină.
Intensitatea energetică mai redusă a economiilor și nivelul relativ scăzut al îndatorării sectorului privat au ajutat, de asemenea, piețele să absoarbă șocurile.
Creșterile puternice ale prețului petrolului asociate conflictelor din Ucraina și Orientul Mijlociu au avut un impact mai redus asupra economiilor dezvoltate decât ar fi avut șocuri similare în anii 1970 și 1980.
| Știri BVB