- „Când vorbim despre vânzarea de acțiuni pe bursă, vorbim despre vânzarea de acțiuni către români mai mult decât despre orice altceva”
- „Accelerated book building (ABB) este o metodă de maximizare a prețului, este o practică bursieră globală”
- ”Design-ul unei contrapărți centrale este acela al unei organizații care rezistă atunci când marile bănci nu mai rezistă”
Piața de capital întâmpină cu tot sprijinul fiecare idee de listare, inițială sau secundară, a spus Remus Vulpescu, directorul general al Bursei de Valori București, la FORUMUL ENERGIEI 2026, organizat de Financial Intelligence.
El a declarat: „Ne dorim să avem cât mai multe instrumente financiare pe Bursa de Valori București, avem investitori cu potențial formidabil, precum fondurile de Pensii Pilon II sau investitorii retail – o forță care a surprins plăcut de fiecare dată și a accentuat succesul fiecărei listări.
Piața de capital este pregătită și poate să asigure succesul fiecărei listări, fie că este companie de stat, fie că este companie privată.
Dezvoltarea sănătoasă a pieței a fost făcută posibilă, în ultimii multi ani, și de faptul că emitenții au fost primiți atunci când au îndeplinit cu adevărat condițiile de listare. Deci să aducem o companie printr-un IPO la Bursa de Valori București este foarte bine, dacă acea companie este cu adevărat pregătită pentru listare, și asta se aplică atât companiilor de stat, cât și companiilor private. Aici, Bursa are rolul său, un rol au și participanții la bursă – intermediarii autorizați, un rol îl are și Autoritatea de Supraveghere Financiară.
Bineînțeles că, în cazul ofertelor publice secundare, se presupune că emitenții sunt deja pregătiți. Din punctul acesta de vedere, dacă se va lua o decizie de listare a unor pachete suplimentare de acțiuni la companii de stat deja prezente pe bursă, ar avea mai multe avantaje, inclusiv viteza: se scurtează procesul, pregătirea este deja făcută, investitorii sunt deja familiarizați. Peisajul nostru bursier este dominat puternic de investitori români, fie direct – probabil 300.000 de investitori retail tranzacționează în mod direct și activ pe bursă, fie indirect. Un milion de români investesc prin intermediul fondurilor mutuale, iar 8,5 milioane de români sunt reprezentați de fondurile de pensii. Când vorbim despre vânzarea de acțiuni pe bursă, vorbim despre vânzarea de acțiuni către români mai mult decât despre orice altceva. Așadar, forța capitalului românesc poate să asigure succesul fiecărei oferte publice, fie că este inițială, fie că este secundară.”
În contextul în care, în cadrul Guvernului, a fost propus un plan care cuprinde vânzări secundare de pachete pe bursă la Hidroelectrica și Romgaz, dar prin metoda ABB, Remus Vulpescu a spus: „Accelerated book building (ABB) este o metodă de maximizare a prețului, este o practică bursieră globală, în toate bursele și în principal în bursele mature. Vedem ABB ca pe o metodă prin care emitentul sau vânzătorul, că este emitent sau că este un acționar al emitentului, derulează rapid o ofertă și obține preț maxim. Foarte important de știut este că această procedură este reglementată. Nu este o procedură în afara legii, este o procedură cu reglementări foarte clare, în așa fel încât să asigure tratamentul echitabil al investitorilor, inclusiv în privința cui poate să participe. Adică nu pot eu, într-un ABB, să hotărăsc să îi vând lui X sau Y, eu pot să hotărăsc să vând unor investitori care ne oferă atâția bani și care cumpără atâtea acțiuni, ceea ce este cu totul altceva.
Este procedura care maximizează prețul și minimizează durata. Reamintesc că ASF exercită supravegherea la standarde europene, nu doar pe legislația națională, ci pe legislație europeană.”
CEO-ul BVB a spus că nu poate comunica aspecte care ar putea să impacteze procesul de autorizare în curs al Contrapărții Centrale (CCP.RO). El a precizat: “Însă, după atâta timp și după atâta coverage media din ultimii ani asupra subiectului, sunt lucruri pe care vi le pot confirma sau pot să vă ofer actualizări în legătură cu ele. Contrapartea Centrală este, acolo unde există în Europa, pentru că nu există în toate țările, o infrastructură critică financiară cu rol sistemic. Trebuie să ne gândim așa: sunt multe bănci într-o țară, sunt multe companii în fiecare sector într-o țară, dar este o singură contraparte centrală care face clearing pe contacte financiare și, in unele țări, și o contraparte centrală care face clearing pe contacte nefinanciare numai pe domeniul energiei. O contraparte centrală este o entitate care concentrează risc din piață, preia riscul tuturor. Cel puțin un sector. Dacă sunt segregate contracte financiare și contracte nefinanciare cum e cazul Poloniei, care are contraparte centrală pentru piața de capital și o altă contraparte centrală pentru piața de energie, entități juridice diferite, reglementări diferite. Aici vom discuta care este provocarea asumată de România. De ce contrapartea centrală preia riscul? Pentru că știe să îl administreze. Oferă un cadru de administrare a riscurilor, care este reglementat, este la nivelul standardelor europene cele mai înalte, rafinate în urma tuturor crizelor, rafinate în urma crizelor financiare, rafinate în urma crizei prețurilor la energie, este un cadru de reglementare unic la nivel european, se numește EMIR, este supusă și cadrului de reglementare a rezilienței operaționale digitale aplicabil băncilor. Acest cadru de administrare a riscurilor de fapt creează siguranță în piață.
1. Nimeni nu se poate răzgândi după ce a făcut o tranzacție, decât pe propriul său cost. Adică partea care își respectă contractul are garanția că va primi exact ce trebuia să primească, fie că e vorba de bani, în cazul care vindea ceva, fie că e vorba de instrumente financiare sau de energie, dacă era cumpărător.
- Garantează că, în situații de mișcare a pieței în alte direcții decât era anticipat, există o rezervă financiară pentru a-i acoperi pe cei care nu ar dori să-și încalce contractele, dar în asemenea situații nu toți pot să și le onoreze până la capăt. Ca să vă dau un exemplu foarte extrem dar nu desprins de realitate, design-ul unei contrapărți centrale este acela al unei organizații care rezistă atunci când marile bănci nu mai rezistă.
Ce provocare și-a asumat România? Să facă o singură contraparte, nu două. Este o contraparte centrală care este plasată sub regulamentele EMIR și sub tot complexul de prevederi legislative la nivel național și își propune să acopere și piața de capital și piața de energie. Își propune să ofere compensare pentru instrumente financiare atât aferente pieței de capital, cât și pieței de energie, chiar dacă unele dintre ele, și anume futures pentru energie vor fi orientate către piața de energie, dar vor fi tranzacționate pe piața de capital. Sunt multe piețe reglementate unde se tranzacționează futures pe energie. Futures fără livrare, cu decontare doar în bani. Ce-ar însemna asta? Ar însemna că un mare producător, atunci când prețul la energie pe care îl prevede îi este favorabil, se potrivește cu planul lui de producție și cu planul lui de tranzacționare, vinde futures, ia o poziție short. Dacă prețul scade, el câștigă din futures și acoperă diferența de preț. Dacă prețul crește, el va pierde din futures, dar câștigă din vânzarea de energie electrică și atunci hedging pe preț.
Dacă e un consumator, cum ar putea fi Alro, cumpără viitorul, intră long, dacă prețul crește, câștigă din futures, dacă prețul scade, câștigă din contractul de achiziționare, de cumpărare, din PPA pe care îl face. Știu că Alro face hedging demult, știu că și pe vremea băieților deștepți de la Hidroelectrica își făceau hedging. Alro a fost atunci cred că singurul consumator care a reușit să își păstreze contractul, datorită structurii corecte și datorită abilităților de negociere pe care Alro le-a avut. Un contract bine făcut este un contract care niciodată nu omoară una dintre părți. Dacă una dintre părți trebuie să moară ca un contact să ajungă la capăt, acel contract este toxic.
Contrapartea, de exemplu, nu va compensa asemenea contracte, nu se interpune între părțile din asemenea contracte. Însă în contractele făcute în conformitate cu regulile pieței despre care este vorba, că este piață de energie, că e piață futures energie BVB, că e piață futures equity BVB, contrapartea devine cumpărătorul fiecărui vânzător și vânzătorul fiecărui cumpărător. Se întâlnesc ordinele în piață de la vânzător și de la cumpărător, dar o dată tranzacția perfectată, contrapartea centrală devine contrapartea fiecăruia dintre cei doi și îi garantează finalizarea cu succes a contractului pe partea sa. Pentru asta bineînțeles trebuie să colecteze niște marje, care sunt date de țară, de piață, de structură, de istoric, de volatilitate și de cadrul prudențial de administrare a riscurilor. Așa cum spuneam, designul contrapărții este să reziste când marile bănci nu mai rezistă.”
Legat de așteptările privind autorizarea CCP și operaționalizarea acesteia, Remus Vulpescu a spus: “Contrapartea are o strategie de operaționalizare care prevede o succesiune de punere pe piață a diverselor clase de instrumente financiare compensate. Nu facem totul deodată, ține chiar de abordarea prudențială să nu faci totul deodată. În privința autorizării, într-adevăr am depus dosarul de autorizare, a fost declarat complet, suntem acum în perioada de evaluare a conținutului dosarului. După o primă evaluare cantitativă, s-a constatat că e complet dosarul. Se evaluează acum la literă, la virgulă, la paragraf fiecare prevedere. Este un proces foarte riguros, nu ne plângem, pentru că știm că așa este cadrul de reglementare. Avem o comunicare oficială, în care, la nevoie, ni se cer clarificări și, bineînțeles, că răspundem la toate și sperăm să avem succes în acest proces și să obținem o autorizație care să ne permită, cum spuneam, o operaționalizare prudentă, într-o succesiune a diverselor clase de instrumente financiare.
| Știri BVB