de Andrei Rădulescu

Integrarea monetară europeană a fost unul din cele mai importante evenimente macroeconomice din istorie și cel mai relevant pentru continentul european, cu profunde implicații economice, politice și sociale.

După lansarea monedei unice europene (la 1 ianuarie 1999) economia Zonei Euro s-a confruntat cu o serie de șocuri, endogene și exogene, care au testat structura incompletă a Uniunii Economice și Monetare și au avut impact nefavorabil pentru performanța macroeconomică a acesteia.

Astfel, PIB-ul regiunii a crescut cu un ritm mediu anual de doar 1,3% în perioada 1999 – 2024, potrivit primelor estimări ale Eurostat, o dinamică inferioară celei înregistrată în SUA. Prima economie a lumii (cu un PIB nominal de 29,2 mii de miliarde de dolari în 2024, conform estimărilor Departamentului Comerțului de la Washington) a urcat cu o rată medie anuală de 2,2% între 1999 și 2024.

Se evidențiază divergența puternică a ritmului anual al PIB între SUA și Zona Euro după incidența șocurilor – Marea Criză Financiară, pandemia coronavirus și intensificarea tensiunilor geo-politice.

Spre exemplu, activitatea economică din Zona Euro a scăzut cu ritmuri anuale de 4,4% în 2009 și 6,0% în 2020, mai severe comparativ cu cele înregistrate în SUA (ajustare cu dinamici anuale de 2,6%, respectiv 2,2%).

Totodată, de la declanșarea crizei din Ucraina (în februarie 2022) activitatea economică din Zona Euro a crescut cu ritmuri modeste, 0,4% în 2023 și 0,9% în 2024, inferioare celor din SUA, de 2,9%, respectiv 2,8%.

În acest context, decalajul între SUA și Zona Euro din perspectiva ritmului anual potențial de evoluție a activității economice s-a intensificat la 1,4 puncte procentuale în 2024, cel mai ridicat nivel din perioada analizată, conform estimărilor econometrice elaborate.

Rezultatele acestor estimări indică deteriorarea ritmului anual potențial de creștere economică în Zona Euro de la 2,4% în 1999 la doar 0,7% în perioada 2010-2012, când regiunea a resimțit puternic valurile Marii Crize Financiare. Acest indicator a inițiat o tendință de ameliorare în 2013 (anul în care regiunea a intrat în ciclul economic post-criză) și este estimat la aproximativ 1,5% în prezent (comparativ cu 2,9% în SUA), după cum se poate observa în graficul de mai jos.

Cu alte cuvinte, din perspectiva structurală, ritmul anual potențial de creștere economică din Zona Euro nu a mai revenit la nivelul de la momentul lansării monedei unice europene, dat fiind impactul sever al șocurilor pentru climatul investițional.

Astfel, formarea brută de capital fix din regiune a crescut cu un ritm mediu anual de doar 1,1% în Zona Euro în perioada 1999 – 2024, cu mult sub cel înregistrat în SUA (2,6%). Atrag atenția cu privire la divergența puternică din 2024, an în care investițiile au scăzut cu o dinamică anuală de 1,9% în Zona Euro (cel mai sever ritm de declin din anul pandemic 2020), spre deosebire de creșterea înregistrată în SUA cu o rată anuală de 3,7%.

Dacă estimăm ritmul anual potențial pentru investițiile productive, rezultatele indică intensificarea decalajului între SUA și Zona Euro la 2,5 puncte procentuale în 2024, cel mai ridicat nivel din 2016. Ritmul anual potențial pentru investițiile productive din Zona Euro a decelerat la doar 0,7% în 2024, minimul din 2013, cu mult sub nivelurile de 2,0% din 2019 (anual de dinainte de incidența pandemiei) și de aproximativ 3,0% din 1999.

Această evoluție nefavorabilă a investițiilor în Zona Euro în ultimii ani a fost determinată de o serie de factori, inclusiv deteriorarea competitivității internaționale a regiunii și nivelul ridicat al percepției de risc investițional.

Decalajul important din perspectiva ritmului mediu anual de creștere economică între 1999 și 2024 a determinat divergența Zonei Euro raportat la SUA din punct de vedere al indicatorului PIB pe locuitor.

Astfel, PIB pe locuitor (exprimat în dolari) în Zona Euro a reprezentat doar 54,3% din nivelul înregistrat în SUA în 2024, o pondere în scădere de la 63,8% în 1999, potrivit datelor băncii centrale de peste ocean, aspect evidențiat în graficul de mai jos.

Rezultatele acestei analize exprimă faptul că sunt necesare mai mult ca oricând măsuri pentru susținerea investițiilor în Zona Euro, aspect fundamental pentru ameliorarea ritmului potențial de creștere economică, dar și pentru reluarea convergenței economice spre nivelul de dezvoltare din SUA.