• Cinci companii românești îndeplinesc deja criteriul de mărime
• BlackRock își lichidează ETF-ul axat pe Piețele de Frontieră din cauza dificultăților de lichiditate, generând un impact de 40 de milioane de dolari pe Bursa de Valori București

Analiză de Divo Pulitika, Fund Manager, InterCapital Asset Management

La jumătatea lunii iunie 2024, BlackRock a anunțat că va lichida câteva dintre ETF-urile sale, inclusiv ETF-urile de pe Piețele de Frontieră, invocând lichiditatea insuficientă pentru a urmări indicele cu active semnificative în mod adecvat. iShares Frontier al BlackRock a fost singurul ETF de frontieră semnificativ care a urmărit efectiv indicele Morgan Stanley Capital International (MSCI) Frontier Market, ceea ce înseamnă că a cumpărat acțiuni și a avut expunere directă la emitenții incluși în indici în loc să utilizeze strategii sintetice precum swap.

La momentul anunțului, BlackRock avea active totale investite direct în Piețele de Frontieră de aproximativ 420 de milioane de dolari. Din această sumă, aproximativ 40 de milioane de dolari erau investiți direct în emitenți ai Bursei de Valori București. Acțiunile românești, care sunt în general mai lichide decât alți emitenți incluși în indice, au fost afectate în mod colateral de situația din restul piețelor de frontieră. Ca urmare, 11 companii românești au pierdut accesul la acest flux pasiv. ETF-ul a vândut, începând cu jumătatea lunii iunie 2024, acțiuni în valoare de 11 milioane de dolari de la Banca Transilvania, 10 milioane de dolari de la Hidroelectrica, 8 milioane de dolari de la OMV Petrom și alte opt companii blue-chips românești cheie care erau incluse în indicii MSCI Romania. În ciuda vânzării agresive, Bursa de Valori București a asigurat o lichiditate bună și o cerere puternică, indicele cheie al BVB, BET, continuând să crească în această perioadă.

Așadar, ce urmează? România face parte din sfera MSCI Frontier de ceva timp; cu toate acestea, obiectivul real este promovarea de către MSCI la statutul de Piață Emergentă. Din septembrie 2020, România a fost considerată o piață emergentă de către un alt furnizor de indici, FTSE Russell. România a început cu 2 companii incluse în FTSE Emerging Market – Banca Transilvania și Nuclearelectrica. În prezent, după cea mai recentă includere a AROBS Transilvania Software și Electrica în indice începând cu martie 2024, România are 15 companii în indicii FTSE dedicați piețelor emergente.

Cu toate acestea, promovarea de către MSCI poate avea un impact chiar mai mare decât promovarea de către FTSE, deoarece clasificarea MSCI are o pondere considerabilă datorită faptului că este urmărit pe scară largă de către investitorii instituționali globali. Conform datelor Bloomberg, indicii MSCI Emerging sunt urmăriți de fonduri cu active în administrare în valoare de 64 de miliarde de dolari. Această valoare subliniază creșterea substanțială a fluxului de capital care poate fi direcționat către piața de capital românească odată cu reclasificarea acesteia ca emergentă. Conform estimărilor InterCapital, cu doar trei companii incluse în indicele MSCI Emerging, piața românească ar putea înregistra un aflux de capital de 210 milioane de dolari.

Există, fără îndoială, o cerere mai mare de acțiuni emergente, ceea ce duce în mod natural la creșterea prețurilor pe aceste piețe. În prezent, investitorii plătesc de 15,6 ori câștigurile (P/E) pentru acțiunile din Piețele Emergente (MSCI Emerging Index), un preț cu o treime mai mare decât cel din Piețele de Frontieră (MSCI Frontier Index, P/E 11,5x).

România este în așteptarea reclasificării MSCI, mai ales că îndeplinește deja cele mai stricte criterii. Dintre cele trei minime, cinci companii românești îndeplinesc deja criteriul de mărime. Criteriul rămas este lichiditatea, pe care doar Hidroelectrica îl îndeplinește. Cu toate acestea, OMV Petrom (SNP) și Romgaz (SNG) au nevoie ca volumul lor mediu zilnic de tranzacționare să crească cu „doar” aproximativ 15% pentru a îndeplini pragul minim. Acest lucru este posibil, mai ales având în vedere interesul din ce în ce mai ridicat al românilor înșiși, care investesc direct sau prin ETF-uri locale, inclusiv al InterCapital, precum și al investitorilor străini, dintre care unii iau deja poziții în așteptarea deciziei MSCI. Banca Transilvania nu este departe – are nevoie de o creștere de 23% – în timp ce BRD este încă la aproximativ 40% distanță de pragul minim.

Statutul de piață emergentă ar putea oferi României un nou flux pasiv semnificativ și noi investitori activi. Din punct de vedere istoric, țările reclasificate de MSCI la statutul de Piață Emergentă au înregistrat efecte pozitive semnificative asupra pieței de capital, în special în anul care a precedat anunțul. Această tendință, excluzând situația unică a Argentinei, subliniază sentimentul pozitiv al pieței și încrederea investitorilor care preced astfel de reclasificări. Printre exemple se numără Qatar, Emiratele Arabe Unite, Pakistan, Arabia Saudită și Kuweit, care au înregistrat o creștere substanțială a randamentelor acțiunilor lor până la anunțul reclasificării de către MSCI.

Evoluția piețelor după reclasificarea lor de către MSCI de la statutul de Piață de Frontieră la cel de Piață Emergentă oferă o bună perspectivă asupra traiectoriei potențiale a României după reclasificare. Fiecare țară care a trecut prin această tranziție a cunoscut evoluții de piață unice, dar în general pozitive, subliniind impactul divers al reclasificării. Qatar a fost reclasificată pe 11 iunie 2013 și a înregistrat un randament al acțiunilor de +14% în ultimele 12 luni până la acea dată. Emiratele Arabe Unite (EAU), reclasificate alături de Qatar, au înregistrat un randament remarcabil al acțiunilor de +60%. Evoluția pieței Emiratelor Arabe Unite după reclasificare a fost marcată de un interes crescut din partea investitorilor globali, contribuind la maturizarea pieței sale de capital și la diversificarea mediului său investițional.

Reclasificarea Pakistanului la 15 mai 2017 a condus la un randament al acțiunilor de +45%. Piața de capital a țării a înregistrat o îmbunătățire a eficienței pieței și a percepției investitorilor, deși s-a confruntat cu provocări legate de stabilitatea economică și coerența politicilor publice. Arabia Saudită, reclasificată la 21 iunie 2018, a înregistrat un randament al acțiunilor de +13%. Reclasificarea a reprezentat o parte esențială a planului mai amplu de reformă economică al Arabiei Saudite, atrăgând capital străin și sporind amploarea și eficiența pieței sale de capital. Piața din Kuweit, reclasificată la 18 decembrie 2019, a înregistrat un randament al acțiunilor de +31%. Reclasificarea Kuweitului a sporit încrederea investitorilor și anticipa integrarea în continuare a pieței sale în sistemul financiar global, promovând lichiditatea și diversitatea investițiilor.

Singura țară care nu a înregistrat o evoluție pozitivă înainte de anunț a fost Argentina, care a înregistrat un declin de -18% până la reclasificarea sa la 21 iunie 2018, în principal din cauza problemelor economice specifice țării. Acest lucru evidențiază importanța stabilității macroeconomice în maximizarea beneficiilor statutului de piață emergentă.

Anticiparea și eventuala confirmare de către MSCI a reclasificării României la statutul de Piață Emergentă ar putea declanșa un val de investiții străine, reflectând creșterile înregistrate pe alte piețe înaintea anunțului. Această perspectivă este deosebit de atractivă pentru investitorii care caută oportunități de creștere pe piețele emergente.

În acest context, piața se poate aștepta la apariția unor noi Exchange-Traded Funds (ETF-uri) și la creșterea alocărilor de active către România, depășind în mod semnificativ ceea ce a investit BlackRock, marcând astfel o nouă eră pentru piața de capital locală. ETF-urile sunt esențiale pentru piețele de capital deoarece oferă expunere diversificată la o gamă largă de active, industrii sau regiuni geografice în cadrul unei singure investiții. Ele contribuie la creșterea lichidității, la asigurarea transparenței și la facilitarea accesului investitorilor la piață.

Đivo Pulitika este manager de portofoliu la InterCapital Asset Management, cea mai importantă companie de administrare a activelor din Croația. Pulitika și-a început cariera în industria financiară în timp ce studia la Facultatea de Economie și Afaceri din Zagreb, alăturându-se inițial departamentului de analiză al InterCapital. Cu timpul, a devenit șeful acestui departament, unde s-a concentrat pe promovarea investițiilor pe piețele de capital regionale, pe evaluarea acțiunilor și pe organizarea de evenimente și conferințe pentru clienți.

În 2019, a făcut tranziția la InterCapital Asset Management, unde a condus departamentul de analiză a acțiunilor. Pulitika este, de asemenea, responsabil de pregătirea și implementarea politicilor privind investițiile responsabile și sustenabile. Expertiza și conducerea sa au contribuit semnificativ la succesul companiei în gestionarea fondurilor de investiții și a portofoliilor individuale pentru o gamă largă de clienți.